不破不立，破后能立，這是一種強(qiáng)大的再生能力。

  在上一期新實(shí)體專欄中，我們提到，從4000多家企業(yè)里面篩選出幾十家扎實(shí)精耕新實(shí)體的企業(yè)，助力中國新實(shí)體。

  篩選的標(biāo)準(zhǔn)是：長期從事實(shí)體，數(shù)十年如一日深耕細(xì)作，不滿天亂飄，不熱衷于炒作，有價值再發(fā)現(xiàn)的可能性。

  有的企業(yè)貌似不性感，其實(shí)有骨子里的性感。

  我們認(rèn)為，扎扎實(shí)實(shí)干幾十年就是性感的，在一個行業(yè)經(jīng)歷過大風(fēng)大浪能夠屹立不倒、健康成長的，一定有兩把刷子。

  不那么知名、沒那么多話題的小行業(yè)，也在各自的細(xì)分領(lǐng)域嘗試突破外國公司的壟斷。

  這一次專欄，我們的目光聚焦在機(jī)械行業(yè)中一個細(xì)分領(lǐng)域，叉車；說一家老實(shí)巴交的企業(yè)，安徽合力。

  雖然在行業(yè)內(nèi)有名，但2021年11月8日，這家公司的總市值才81.57億元人民幣。

  不是所有能印入大眾眼簾的產(chǎn)業(yè)才是好產(chǎn)業(yè)，越是不起眼的產(chǎn)業(yè)，越需要刻苦和堅(jiān)持，這些企業(yè)沒有黃老邪式的瀟灑，有的是郭靖般的堅(jiān)韌。

  行業(yè)沒到天花板

  2015年5月19日上午5時30分，有著21年歷史的合力大廈，在爆破的巨響中轟然倒下，正式告別合肥市民。

  21 年的合力，說再見只用了12秒。

  作為合肥工業(yè)的標(biāo)志之一，合肥老叉車廠始建于1958年，是新中國工業(yè)布局版圖中小小的一塊拼圖。

  所有的老企業(yè)，都曾經(jīng)是歷史的見證。

  初建廠時，周邊是一片荒地加稻田，2008年全部搬遷到合力叉車工業(yè)園，后來揮別市民的合力大廈這兒，變成了一個新商圈。

  作為一個安徽曾經(jīng)輝煌一時的品牌，合力，給過安徽人太多驕傲，現(xiàn)在依然是驕傲的來源之一。

  從自主設(shè)計(jì)自主制造出第一批叉車，到1983年引進(jìn)日本技術(shù)，再到如今年產(chǎn)8萬臺叉車，產(chǎn)品出口國外，50多年來，叉車廠老廠區(qū)見證了許多歷史性時刻。

  叉車是充分競爭行業(yè)，技術(shù)含量并不算高，怎么樣步步為營，穩(wěn)扎穩(wěn)打？

  這個行業(yè)還沒有到天花板。

  叉車，是一個典型的無處不在卻又被忽視的行業(yè)，在各種快遞、倉儲、工廠、碼頭等新聞鏡頭中都可以發(fā)現(xiàn)這種特種車輛的身影。

  建設(shè)越來越多，人力成本越來越高，在搬運(yùn)重物需求較高的制造業(yè)和物流業(yè)中，叉車的使用場景也就越來越多。

  叉車周期性不明顯。跟起重機(jī)這樣的工程器械不同，后者主要用于工程建造，隨著資本開支的增減，具有強(qiáng)烈的周期性。

  叉車的購買者中，來自制造業(yè)和物流行業(yè)的分別占了1/2和1/4，得益于制造業(yè)自動化與物流快速發(fā)展，叉車的銷量年年走高。

  2004年，中國叉車是59,676臺，增長到2019年的608,341臺，15年的年復(fù)合增長率CAGR為16.7%。

  2004年合力銷售收入13.68億，2019年增長到101.3億，15年的年復(fù)合增長率CAGR為14.3%。

  在整個工程機(jī)械行業(yè)中，叉車是增速最快的細(xì)分之一。

  看完過去，再放眼未來，叉車行業(yè)的增速目前并沒有減緩的跡象。

  在制造業(yè)智能化和老齡化大背景下，我國人均叉車保有率仍舊大幅低于歐美發(fā)達(dá)國家。歐美發(fā)達(dá)國家叉車銷量增速仍舊在5-7%以上，估計(jì)我國叉車銷量將長期保持在10%以上的增速。

  一個細(xì)分行業(yè)，兩位數(shù)增長，偷著樂吧。

  波瀾不驚的行業(yè)，表現(xiàn)在股價的表現(xiàn)上，就是區(qū)間波動不大，從2015年以來，安徽合力股價最高171元左右（后復(fù)權(quán)），最低在70元左右，很難體會到驚喜，也沒有讓人心痛不已。

  充分競爭大紅海  長跑選手最耀眼

  叉車行業(yè)技術(shù)不耀眼，競爭激烈，沒有那么大的想像空間。

  行業(yè)的頭部企業(yè)要害就是穩(wěn)扎穩(wěn)打，逐步創(chuàng)新，拓展市場，鞏固自己的市場份額。

  每年銷量主要由頭部企業(yè)瓜分，國企安徽合力與民企杭叉集團(tuán)占據(jù)了整個市場份額的50%以上，目前兩者份額相近，前十家企業(yè)占據(jù)了80%左右的市場份額。

  合力在關(guān)鍵時刻不犯大錯，既不保守，也不激進(jìn)，頭腦非常清醒。

  結(jié)果就是，潮退之后，不會泯然于眾人。

  這是一個專注的長跑型選手。

  安徽合力的主營業(yè)務(wù)叉車和零配件占比在99%以上，投資類資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率小于10%。

  嗯，是一家老實(shí)的長跑型企業(yè)。

  市場最好的時候，沒有做多元化，最多做做上下游，跟產(chǎn)品銷售相關(guān)的融資租賃，不會玩改名、爆炒這些花花腸子。

  在工程機(jī)械巨頭進(jìn)入本攻城拔寨的時候，他們在深挖洞、廣積糧，準(zhǔn)備武器。

  技術(shù)上尚沒有革命性變革，但逐漸掌握了一些標(biāo)準(zhǔn)制訂權(quán)，掌握本行業(yè)的話語權(quán)。

  截至 2019 年末，公司累計(jì)獲得有效授權(quán)專利 2141 項(xiàng)，其中發(fā)明專利 227 項(xiàng)；主持或參與制定國家標(biāo)準(zhǔn) 40 項(xiàng)，行業(yè)標(biāo)準(zhǔn) 23 項(xiàng)，團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn) 1 項(xiàng)。

  公司在線生產(chǎn)的 1700 多種型號、512 類產(chǎn)品全部具有自主知識產(chǎn)權(quán)，產(chǎn)品綜合性能處于國內(nèi)領(lǐng)先、國際先進(jìn)水平。

  為了鞏固競爭優(yōu)勢，在競爭中領(lǐng)先一步，安徽合力像曾國藩一樣埋頭挖坑。

  國內(nèi)普通的叉車企業(yè)，一般都只有幾個產(chǎn)品，幾十個型號。杭叉有500多個品種、 1000多個規(guī)格型號。合力更厲害，在線生產(chǎn)512 類產(chǎn)品，1700 多種型號，是國內(nèi)叉車品種最全的生產(chǎn)企業(yè)。

  現(xiàn)有產(chǎn)品系列擁有24個噸位級、500多個品種、1700多種型號，覆蓋電動、內(nèi)燃工業(yè)車輛、港機(jī)設(shè)備、越野叉車、軍用叉車、防爆叉車等品類。

  至于管理，用數(shù)據(jù)說話。

  公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健。

  看資產(chǎn)負(fù)債率，雖然近幾年有所上升，但仍小于40%，基本沒有償債風(fēng)險；準(zhǔn)貨幣資金與有息負(fù)債之差遠(yuǎn)大于0，無償債壓力。

  對比其他工程機(jī)械的企業(yè)，這家叉車龍頭的營運(yùn)能力指標(biāo)遙遙領(lǐng)先。

  安徽合力的營收賬款周轉(zhuǎn)率為13.79，遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平，這說明公司總體賬期低于一個月，也是公司的現(xiàn)金流常年遠(yuǎn)高于其資本開支的原因。

  公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在1.4以上、存貨周轉(zhuǎn)率在8.0以上，也都遠(yuǎn)高于同行，充分說明其周轉(zhuǎn)效率之高。

  更為難得的是，安徽合力2020年有近3億合同負(fù)債，均為預(yù)收款項(xiàng)，證明其產(chǎn)品緊俏，非常好賣。

  從2016到2020的五年時間，安徽合力營收翻倍增長，2016年?duì)I收62億元，2020年128億元，2021年前三季度總營收已經(jīng)118億元，預(yù)計(jì)今年全年仍能實(shí)現(xiàn)20%左右的增長。

  跟水泥一樣，叉車行業(yè)必須在核心地帶布局，以求減少運(yùn)輸成本。

  兩家企業(yè)在擴(kuò)大邊界，這個行業(yè)要有當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)基地，以免被運(yùn)輸和服務(wù)拖垮。

  看看專業(yè)人士分析：安徽合力和杭叉的運(yùn)輸費(fèi)用逐年下降，2019年為362元/臺，占銷售收入比例0.5%，領(lǐng)先于競爭對手杭叉，2019年，杭叉每臺運(yùn)輸費(fèi)用高達(dá)1723元/臺，占銷售收入比例2.7%。

  2019年杭叉的單位運(yùn)輸成本是合力的4.8倍，運(yùn)輸費(fèi)用占銷售收入的比例比合力多2.2%。當(dāng)然，杭叉一度在利潤方面有優(yōu)勢。

  杭叉集團(tuán)對此作出的解釋，恰好印證了老冤家提前一步進(jìn)行了全國布局：

  安徽合力除股份公司位于安徽合肥外，還在湖南衡陽、陜西寶雞、遼寧盤錦等多地設(shè)有整車生產(chǎn)、裝配基地，能就近發(fā)貨，運(yùn)輸費(fèi)用相對較低，而發(fā)行人整車生產(chǎn)、裝配全部位于浙江杭州，就全國大部分地區(qū)而言，運(yùn)輸距離較遠(yuǎn)。

  既然設(shè)立多個生產(chǎn)基地可以大幅降低運(yùn)輸費(fèi)用，提升利潤水平，競爭對手為什么不有樣學(xué)樣？原因很簡單，看看都容易，其實(shí)耗體力。異地設(shè)廠沒有想象中那么容易，投資大不說，每個區(qū)域要積累相當(dāng)?shù)挠唵螖?shù)量才能抵消運(yùn)費(fèi)的節(jié)省。

  建廠一兩年，加上至少三五年的培育期才能達(dá)到量的均衡點(diǎn)，真正產(chǎn)生效益可能是多年后的事情，還要市場增長的配合。在這之前，需要忍受利潤率長達(dá)數(shù)年的下滑，沒有戰(zhàn)略眼光和很大的魄力，很難作出這個決定。

  主動進(jìn)行價格戰(zhàn)  競爭對手可能來自火星

  2021年三季度，大宗商品漲價潮涌，叉車行業(yè)受到波及。

  三季報顯示，安徽合力經(jīng)營性現(xiàn)金流毛利率下降至16%，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量僅剩0.74億元，同比下降89.50%。

  是不是競爭能力變差了？

  其實(shí)不然。

  我們注意到，2021年前三季度營收118.20億元，同比增長30.30%，增速高于2020年前三季度的21.20%，也高于2019年前三季度的0.31%，而且企業(yè)的有息負(fù)債率2021年前三季度仍舊不到20%。

  這說明企業(yè)很可能是主動選擇進(jìn)行價格戰(zhàn)，在行業(yè)困難期，搶占更多的市場份額。

  只有在公司財(cái)務(wù)健康的情況下，才能夠支撐這種做法。

  部分競爭能力較弱的企業(yè)，在鋼材成本上升的過程中面臨成本與營收的夾擊，可能會退出叉車市場。

  龍頭為了搶占市場而實(shí)行的低價策略并不會是常態(tài)，隨著原材料成本的改善，和價格戰(zhàn)的結(jié)束，安徽合力的毛利率一定會回到常態(tài)。

  2020年全球十大叉車企業(yè)中，安徽合力是排名最高的中國企業(yè)，可惜未能擠入全球TOP5。

  日本的豐田工業(yè)以126.7億美元的營收和26.55萬輛的銷售占據(jù)第一；德國的凱傲以69.2億美元的營收和19.83萬輛的銷量位列第二；安徽合力以19.3億美元的營收，與22.07萬輛的銷量位居第七。

  以平均單價來說，豐田叉車的均價約為4.77萬美元/臺，凱傲均價約為3.49萬美元/臺，排名全球第六的海斯特耶魯均價也有3.28萬美元/臺，而安徽合力的均價僅有0.87萬美元，是豐田的18%，凱傲的25%，海斯特耶魯?shù)?7%。

  這種價格差異，有兩種原因。

  一是合力叉車在重型、高品質(zhì)的叉車上并未得到市場完全認(rèn)可，銷售量有限。一般低噸位的沒啥問題，但到了高噸位上，市場還是認(rèn)國際品牌。

  叉車搬運(yùn)的噸位越重、提升高度越高，叉車的價格越貴、利潤越高。

  目前國內(nèi)市場國外品牌仍占據(jù)10%的市場份額，主要是重型叉車。國內(nèi)品牌賣幾臺的利潤還不如國外賣一臺。

  好在安徽合力的重型叉車噸位已達(dá)46噸，實(shí)現(xiàn)了從無到有的突破。

  中國企業(yè)一開始走的就是性價比取勝的路子，跟其他行業(yè)一樣，國產(chǎn)叉車靠著超高性價比，進(jìn)行國際化。對比國內(nèi)外同水平叉車，國產(chǎn)價格普遍便宜30-50%，競爭優(yōu)勢明顯，出口潛力大。

  出口數(shù)據(jù)驗(yàn)證了國產(chǎn)品牌的價格優(yōu)勢。根據(jù)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2010年我國出口叉車數(shù)量僅為2.41萬臺，2020年出口為18.17萬臺，年均符合增速超過20%。

  即便出口連續(xù)增長了10年，目前我國叉車的出口量僅占世界其他地區(qū)總銷量的20%以下，未來的市占率仍有進(jìn)一步提升的空間。

  對于任何行業(yè)來說，高端市場大都是最肥的一塊肉。我國的很多企業(yè)，仍然處在從中低端費(fèi)力向高端進(jìn)軍的路上，安徽合力任重道遠(yuǎn)。

  像安徽合力這樣的長跑型企業(yè)，資本不青睞，市場不活躍，有點(diǎn)可惜。

  合力的真正競爭對手可能來自火星。比如，比亞迪在做純電叉車，還獲得了一眾汽車大佬的青睞。

  一個巨無霸踏入小花園，有可能引起生態(tài)鏈的根本改變。

  或許，這才是叉車行業(yè)面臨的根本挑戰(zhàn)。

  市場從來沒有真正厚愛過這個想像空間不大、不大講話的孩子。

  現(xiàn)在，又面對國際國內(nèi)雙重挑戰(zhàn)，這是安徽合力這類制造業(yè)的風(fēng)險，更是戰(zhàn)勝鯰魚的機(jī)遇。

  本次檀30助力新實(shí)體專欄結(jié)束，大家有什么自己真正看好的新實(shí)體公司，歡迎在文章下面留言。

  讓我們一起選出上市公司新實(shí)體，助力中國新經(jīng)濟(jì)。